Chinas Konjunktur hat im dritten Quartal spürbar nachgelassen: Das Bruttoinlandsprodukt stieg nur noch um 4,8 % gegenüber dem Vorjahr und damit so langsam wie seit einem Jahr nicht mehr. Quartalsweise legte die Wirtschaft aber um 1,1 % zu – etwas stärker als von Ökonomen erwartet. Die Abkühlung speist sich vor allem aus der anhaltenden Immobilienkrise, schwacher Konsumnachfrage und neuen Reibungen im Handel mit den USA. Gleichzeitig hält die Volksbank Chinas (PBoC) ihre Leitzinsen vorerst stabil – unmittelbar vor dem heute beginnenden Parteitreffen, das die Weichen für den nächsten Fünfjahresplan stellt.
Lagebild: Daten, die nervös machen
Die offiziellen Zahlen zeichnen ein gemischtes Bild: Während die Industrieproduktion solide wächst, bleibt der Binnenkonsum blass und die Preise stehen unter Druck. Besonders heikel bleibt der Immobiliensektor – neuerliche Daten zeigen im September den stärksten monatlichen Preisrückgang seit elf Monaten (−0,4 % m/m). Parallel dazu notieren Analysten für das dritte Quartal einen klaren Wachstumsdämpfer auf 4,8 %. Auch die Vorlaufindikatoren signalisieren höchstens Stabilisierung: Der offizielle Einkaufsmanagerindex für die Industrie lag im September bei 49,8 Punkten und damit weiter knapp unter der Expansionsschwelle.
Warum Peking zögert: Stabilität vor „Bazooka“
Trotz schwächerer Dynamik beließ die PBoC heute die Loan Prime Rates (ein Jahr: 3,0 %, fünf Jahre: 3,5 %) bereits den fünften Monat in Folge unverändert – ein Signal der Vorsicht vor dem 4. Plenum (20.–23.10.). Ökonomen rechnen dennoch mit kleinen, gezielten Lockerungen bis Jahresende – etwa einem leichten Schritt bei den Geldmarktsätzen oder einer RRR-Senkung (Mindestreservesatz), flankiert von kreditlenkenden Programmen. Fiskalisch stützt Peking über ultralanglaufende Sonderanleihen die Investitionen; staatliche Medien melden die Vollplatzierung von 1,3 Billionen Yuan für 2025. Die große Kehrtwende hin zu breiter Konsumförderung bleibt bislang jedoch aus.
Politische Motivation: Der neue Fünfjahresplan zwischen Hightech und Risikoabsorption
Das nun tagende Zentralkomitee skizziert die Leitplanken für 2026–2030. Kernbotschaft laut offiziellen und gut unterrichteten Berichten: „Hochwertige Entwicklung“ mit massiver Priorität für Technologie-Souveränität (KI, neue Energien, fortgeschrittene Fertigung) – und zugleich mehr Resilienz gegen externe Schocks wie Zölle oder Exportkontrollen. Viele Beobachter erwarten implizite Wachstumsziele um 4,5–5 % p. a., aber keine harte Zahl. Die politische Logik dahinter: Kostenintensiver Strukturumbau ja – aber ohne Makro-„Überdosis“, die neue Ungleichgewichte schüfe.
Folgen für Wirtschaft, Unternehmen und Geopolitik
- Binnenwirtschaft: Immobilien bleiben der Bremsklotz – S&P rechnet auch 2025 (−8 %) und 2026 (−6–7 %) mit rückläufigen Neubaubehörden. Ohne gezieltere Käufe von Bestandswohnungen durch den Staat oder stärkere Hypothekenentlastungen wird die Erholung zäh bleiben. Gleichzeitig deutet die Preisentwicklung auf anhaltenden Disinflations-/Deflationsdruck hin – was zwar die realen Zinsen anhebt, aber Konsum und Investitionen nicht automatisch belebt.
- Unternehmen: Exporte liefern weiterhin einen Puffer – doch zunehmende Handelsspannungen drücken Margen und Planungssicherheit. In mehreren Konsumbranchen gewinnen einheimische Marken Marktanteile zulasten internationaler Anbieter; für multinationale Konzerne steigt der Druck, Lokalisierung und F&E in China hochzufahren.
- Geopolitik & Lieferketten: Höhere US-Zölle und wechselseitige Beschränkungen schieben Peking zusätzlich in Richtung Technologie-Autarkie – eine Entwicklung, die global die Industriepolitik befeuert, aber auch das Risiko getrennter Technologiestandards erhöht. Der Fünfjahresplan dürfte diese Stoßrichtung festschreiben.
Ausblick & Prognose
Basisszenario (6–12 Monate): China erreicht das „rund 5 %“-Jahresziel knapp – mit einer Wachstumsdelle im H2 und dosierten monetären/fiskalischen Stützen. Die Kreditimpulse bleiben fokussiert (Industriepolitik, Infrastruktur-„Feintuning“, selektive Immobilienhilfe). Risiken: tieferes Immobilien-Tal, globaler Nachfrageschwund, erneute Zollsalven. Chancen: zielgenaue Konsum-Stimulanz (z. B. Abwrackprämien, Steuererleichterungen), schnellere Exportdiversifizierung und ein ruhigerer Energiepreis-Pfad.
Was das für Märkte bedeutet
Für Aktien heißt das: China-sensitives Zykliker-Exposure (Rohstoffe, Maschinenbau, Luxusgüter) bleibt volatil; Technologie-Lieferketten profitieren relativ von Pekings Förderschwerpunkt, müssen aber mit geopolitischen Reibungen leben. Rohstoffe/Energie: Die jüngsten Daten zu Ölflüssen deuten auf niedrigere Lageraufbauten hin – ein Nachfrage-Signal, das kurzfristig dämpfend wirkt, aber bei tieferen Preisen erneut drehen kann. Anleihen/RMB: Moderate Lockerungen sprechen für gedämpfte Renditen und einen weichen Yuan-Bias, sofern der Dollar stark bleibt.
Kurz gesagt: Die Story ist kein Absturz, sondern ein Stresstest. Peking hält die Schotten dicht, während es den Kurs neu vermisst: weniger „Breitband-Stimulus“, mehr gezielte Industriepolitik – und die Hoffnung, dass ein kontrolliertes Bodenfinden im Wohnungsmarkt bald mehr Zug auf den Binnenkonsum bringt.
